2019年3月21-22日，由上海有色金屬網(wǎng)主辦的2019錫產(chǎn)業(yè)鏈國際峰會于廣東珠海召開，上海有色金屬網(wǎng)CEO范昕將大家介紹和分析了全球錫市場概況。 

短期內(nèi)全球錫供應持續(xù)收縮，錫供需缺口或持續(xù)擴大，錫價有望開啟長牛 從2016年開始，全球錫的供應缺口就已經(jīng)出現(xiàn)，主因礦端問題較大，且全球精煉錫市場供需緊張，雖然再生錫的比重在不斷增加，但長期來看供不應求的趨勢已經(jīng)形成。

SMM預計供需缺口或?qū)⒃?019年進一步拉大。 

錫價短期看印尼 中長期看緬甸 

緬甸方面 

緬甸錫礦產(chǎn)量、質(zhì)量雙降 開采成本上升 產(chǎn)錫動力削弱： 

我國對緬甸錫礦的依賴性非常高，但緬甸錫資源正瀕臨枯竭。因緬甸地區(qū)無序開采地表礦消耗殆盡，品味降至1-1.5%，露天礦轉(zhuǎn)地下開采，采選工藝變?yōu)楦∵x法處理硫化礦，成本上升。 

緬甸錫原礦庫存或?qū)⒂?019-2020年消耗完成： 

根據(jù)國際錫協(xié)統(tǒng)計， 2016 – 2017年內(nèi)緬甸當?shù)卦V庫存消耗每月近1500噸的錫金屬量。 

自2018年以來，緬甸錫庫存持續(xù)消化，SMM預計緬甸當?shù)氐腻a原礦庫存有望在2019 – 2020年消耗完成，進一步拉大全球錫供需缺口。 

1月緬甸錫礦出口已現(xiàn)下降，但仍需警惕收縮不及預期： 

中長期緬甸錫礦產(chǎn)量系統(tǒng)性下降將有力抬升全球錫價。 

據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前采儲比僅2年，難以維持2015/2016年高強度供應。原礦品味系統(tǒng)性下降1-2%，采掘成本升高。 

緬甸錫礦原礦庫存有望消耗，錫礦產(chǎn)出有望持續(xù)下滑，支撐全球錫價；但但緬甸錫庫存近期變化不大，仍需關注政府及民間錫精礦庫存變化，警惕緬甸錫供給收縮不及預期。 

綜上，SMM認為，全球錫礦供給收縮大格局不變，緬甸錫礦品味和產(chǎn)量雙降，且受制于內(nèi)蒙古錫礦企業(yè)停產(chǎn)整改，中國錫行業(yè)供需緊張加劇，未來基本面有望繼續(xù)支撐錫價上升。 

印尼方面 

印尼私人冶煉廠出口恢復仍待觀察 或4月大選后見分曉： 

印尼政策反復將是影響錫價的重要因素。印尼受政策驅(qū)動影響較大，4Q18錫出口不暢，全球錫供應緊縮，支撐價格高位。印尼2月精煉錫出口量同比下滑22%，至5,562噸。 

受制政府監(jiān)管、資源枯竭 印尼精錫產(chǎn)量未來或變化不大： 

2017年印尼錫精錫產(chǎn)量升高并未實質(zhì)性改變其產(chǎn)量整體下滑趨勢，其上升原因主要是 1）惡劣天氣減少，2）較寬松政府監(jiān)管 

印尼仍將面臨錫礦品味下降、資源枯竭的生產(chǎn)壓力考驗。我們認為印尼或?qū)⒃?019年面臨更為嚴格的生產(chǎn)監(jiān)管，其精錫產(chǎn)量或較2017年變化不大。 

LME錫庫存持續(xù)下滑 全球錫供應短期緊縮推動錫價： 

印尼錫錠主要流入LME馬來西亞倉庫，因印尼私人企業(yè)出口受阻，LME錫錠庫存持續(xù)下降。 

印尼ICDX私營企業(yè)精煉錫出口限制加速全球精錫顯性庫存步入下行通道，短期內(nèi)支撐全球錫價。中長期看來，印尼精錫產(chǎn)量或變化不大，全球錫供需依舊緊張。 

澳洲或?qū)⒋蚱朴∧?“獨”供格局 

海外錫新建/擴建產(chǎn)能集中在澳洲，或?qū)⒋蚱朴∧?“獨”供格局，增強系統(tǒng)性風險抵御能力。 

中國錫出口限制政策取消，全球錫價價差有望縮小，改良全球供需格局 

中國國內(nèi)市場冶煉產(chǎn)出與消費比例失衡，國內(nèi)錫市場相對過剩，庫存難以有效消化，但是國際市場錫資源短缺，相對短缺。 

數(shù)據(jù)顯示，2015-2018年，LME交易所錫庫存整體水平持續(xù)下降，至2019年1月，庫存處于歷史相對低位水平。 

上期所錫庫存在2017年年中出現(xiàn)下行，隨后出現(xiàn)抬升，目前較2015-2016年仍處于高位。 

LME價格顯著高于國內(nèi)不含稅價 國內(nèi)外價格倒掛： 

由于國際錫市場相對短缺（海外資源緊缺，主要海外錫產(chǎn)國出口政策)，而國內(nèi)錫市場相對過剩，庫存無法有效消化，導致中國錫與國際錫市場資源供應上相對失衡，國內(nèi)外價格倒掛，LME價格顯著高于國內(nèi)不含稅價格。 

中國錫出口政策調(diào)整，或?qū)⒓铀偃蝈a流通，改良供需： 

從此前公布的《商務部關于允許錫業(yè)股份有限公司開展錫精礦加工貿(mào)易業(yè)務的通知》及未鍛軋非合金錫未出現(xiàn)在“出口配額和出口關稅相關”文件中等政策來看，中國錫出口政策調(diào)整或有望加速全球錫流通，國內(nèi)外錫市場供需得以改良，將縮小國內(nèi)外價差。 

金屬錫的金融屬性預計仍將持續(xù)偏弱 

目前金屬錫的金融屬性相對偏弱，即使此前由于券商資金的介入導致價格大幅拉升，但此后依然回歸現(xiàn)貨基本面。SMM認為未來一段時間錫的金融屬性或?qū)⒆兓淮?，但更長遠的來看，其金融屬性及中國市場的話語權將會提升。

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